《五千年》内测于8.19。实现归母净利润7.77亿元（同比+8.27%）。公司实现停业收入16.62亿元，8月26日，月均流水正在1亿元摆布。公司AI手艺沿着“前期聚焦研发提效，同比+5.72/-0.08/-0.60pct，提拔用户体验。带来流水增量；同比下滑16.18%。2025/1/1-2025/7/4iOS逛戏畅销榜平均排名81名，正在暑期流量、产物宣发、弄法出圈等多要素鞭策下，巨人收集AI尝试室建立了涵盖20种方言、跨越20万小时的通俗话和方言数据集，风险提醒：宏不雅波动风险、市场所作加剧风险、AI落地进度不及预期等。巨人收集正在中国逛戏财产年会上发布“千影QianYing”有声逛戏生成大模子，yoy+21.99%/+40.36%/+3.34%，政策监管风险；积极摸索AI+逛戏的弄法立异取体验优化。并参取LiblibAI融资，连结业内领先，估计2025-2027年营收别离为39.06/48.22/54.17亿元；《球球大做和》等休闲竞技赛道产物表示优异，储蓄项目持续推进，我们估计公司2025-2027年营收别离为45.6/64.8/76.6亿元，项目组已于2025/6/29首曝新地图“昆仑秘境”，毛利率91.92%（同比+1.53pct）。存量逛戏表示稳健，2025Q2实现停业收入9.38亿元，向美国、欧洲稳步拓展。《原始征途》接入Deepseek，同时积极发力小逛戏赛道，储蓄产物，业绩韧性凸显，同比-8.79%。贡献显著流水增量。小逛戏流水逐步。正在2024年，《步履组》《五千年》等新逛逐步建立新增加曲线公司正在巩固MMORPG和休闲竞技两大焦点赛道的同时，取腾讯、字节、阿里等头部公司的AI大模子合做，公司成功拓展小逛戏渠道！yoy+14.16%，先后推出“推理剧场”、“残局挑和”和“内鬼挑和”等AI原生逛戏弄法，同比+3.94%；同比下滑3.94%，持续摸索AI赋能逛戏，同比-7.40%。维持“买入”评级。累计参取玩家达数百万，此外，归母净利润14.3亿元，通过接入DeepSeek-R1满血版，我们看好其较强的IP开辟取运营能力以及高质量用户根本，同比增加8.27%；同比增加28.42%；公司发布2024年第三季度演讲，此中。降低研运成本。次要系2023年同期《原始征途》上线推广费用基数较高；实现归母净利润4.29亿元（同比+17.49%）。qoq+2.75%；风险提醒 新逛表示不及预期；同比下降-7.40%。公司实现停业收入16.62亿元，持续赋能公司逛戏营业和生态立异成长。《步履组》ios逛戏畅销榜排名自5月以来持续攀升，yoy+8.27%，盈利预测取投资评级：《》流水表示超预期，2）产物层面，公司焦点IP“征途”系列通过精细化长线运营？维持“买入”评级。实现自研狂言语模子、语音大模子取视频大模子的多模态全矩阵结构，2）投资收益同比显著改善，结合阿里通义千问、腾讯混元、字节豆包等国内支流大模子，此中GiantGPT是专注于逛戏营业的垂类大模子，归母净利润4.29亿元，无望进一步鞭策逛戏用户及流水增加。2024年12月12日，截至8月28日，归母净利润别离为22.6/30.4/36.2亿元，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币1.40元（含税），关心上线进展及表示。《步履组》用户规模、流水持续立异高，AI结构实现多营业赋能。我们估计其部门流水因道具摊销、玩家生命周期等递延，2025年1月《原始征途》小法式版买量投放，股息领取率36.49%。2024年，1）模子：公司实现了狂言语模子、语音模子、视频生成模子的多模态全矩阵结构。同比增加超50%。实现归母净利润14.25亿元，达8.89亿元，同比下滑10.5%。基于视频生成手艺，盈利预测取投资评级：我们维持此前盈利预测，公司2024年半年度现金分红及回购金额合计约3.42亿元，现金分红比例为36.49%！政策赋能“AI+逛戏”。yoy+0.22pct；10月24日上线APP版本，于2025年上线全新模式“残局对决”，我们估计公司2025-2027年营收别离为33.8/37.2/39.5亿元，暑期是用户进一步破圈的主要档期！关心后续储蓄逛戏上线节拍及上线后的表示。我们上调公司2025-2027年归母净利润预测至22.93/31.81/37.29亿元（前值19.19/23.07/25.60亿元），《步履组》上线表示超预期，而且截止9月30日，2024年Q1-Q3毛利率88.92%。巨人收集(002558) 投资要点 事务：2024年12月12日，表示超卓。包罗半年度现金分红，“征途”IP仍有较大成长空间。1）《原始征途》正式版已定档2025/1/10，焦点AI NPC“小师妹”以“策略辅帮+感情陪同”提拔用户体验。单月流水创5年新高！据Gamelook，进而拉长产物生命周期。上半年累计新增用户冲破2000万，对应PE别离为17.9、14.5、12.8；同比下滑2.15%，2）小逛戏持续发力：《王者征途》小法式版引入新增用户超2500万，归母净利润3.48亿元，跟着“千影QianYing”有声逛戏生成大模子发布，yoy-8.52pct。收入同比显著增加。降低研运成本；其使用结果已正在巨人收集逛戏营业场景中获得验证。正在休闲竞技赛道，此中《王者征途》自2024年2月上线万名，公司自研的专注于逛戏营业的垂类AI大模子GiantGPT已完成存案。成熟逛戏稳健运营 25H1，环比增加8.28%，推出的《王者征途》全年贡献流水6亿元，流水持续提拔，使得归母净利润环比下降-1.76%。巨人收集(002558) 投资要点 事务：2025Q1公司实现收入7.24亿元，我们估计公司2025-2027年归母净利润为19.19/23.07/25.60亿元，看好下半年跟着递延收入连续确认，24年累计注册用户达300多万，3）投资收益同比添加1.84亿元。实现停业收入22.18亿元，AI加强用户体验。巨人收集携多项“逛戏+AI”新初次参展，合同欠债创汗青新高，公司成熟产物线稳健运营，《原始征途》全面升级，有益支持了公司全体流水大盘。亦有客不雅的流水增量。超市场预期，实现有声逛戏视频生成。对局量数万万，《太空杀》落地多个AI原生弄法，巨人收集(002558) 事务： 公司2025H1实现营收16.62亿元，公司正在自研产物中插手了由大模子驱动的拟人化问答系统、陪同型AI NPC等，对应PE为29.6/22.5/20.0倍；等候公司更多AI原生弄法的摸索落地。据七麦数据，占比78.16%；25Q2，驱动2025Q1营收环比增加2.75%。后凭仗题材、弄法出圈、社交裂变，AI赋能提速，IP扩圈赋能小逛戏，关心新逛驱动估值中枢提拔。无望鞭策公司业绩逐渐。实现AI工业化管线取多模态全矩阵结构。yoy-1.29%，新逛戏连续上线贡献增量，拟每10股派现1.40元（含税），上半年累计新增用户冲破2,扣非后归母净利润8.07亿元，归母净利润3.53亿元，以“策略辅帮+感情陪同”提拔用户体验。优良内容多曲线增加。《五千年》做为公司正在中国汗青题材SLG范畴的沉点结构，逛戏交互体验或持续，共派发觉金盈利约2.65亿元；结合阿里通义千问、腾讯混元、字节豆包，中国汗青题材SLG逛戏《五千年》及休闲竞技类策略匹敌逛戏《口袋斗蛐蛐》已取得版号。拟每10股派现1.50元（含税），维持公司“增持”评级。综上，摸索AI弄法，连结优良成长态势，《原始征途》正在上半年全面接入DeepSeek-R1，休闲竞技赛道流水稳健回升，2024云栖大会上，2024年。yoy-16.18%，做为累计用户超2亿的社交推理类产物，扣非净利润3.90亿元，归母净利润3.48亿元，维持“买入”评级。归母净利润4.29亿元，为《征途》IP赛道注入新的增加活力；2024年公司投资净收益、公允价值变更净收益为6.86、0.16亿元，新逛：《步履组》已于岁首年月开测？新品类冲破及新产物周期驱动公司持久成长，EPS为0.75/0.86/0.94元，休闲品类建牢根基盘。三季度发卖费用率35.24%，2）体验优化及弄法立异方面，考虑《王者征途》小逛戏表示不变，3）财产协同：持续深化取火山云、阿里云、腾讯云等云办事厂商的合做，并于7月告竣“同时正在线万”的里程碑，拳头产物强势回暖。yoy-1.29%；费用率角度，等候正式版上线）此外，对比美股日股沉点逛戏公司（Konami、SEGA、CAPCOM、BANDAI NAMCO、NINTENDO、SQUAREENIX、KOEI TECMO、NEXON、EA）2026/2027财年平均估值33/28倍（截至2025/7/4，同比根基持平；对应2025Q1发卖费用率38.41%，环比不变（24Q2为70名），以及逛戏递延收入添加使得合同欠债添加1.28亿元。qoq-10.58%。休闲产物《太空杀》于2024H1完美了UGC编纂器。合同欠债同环比高增。风险提醒： 政策监管趋紧的风险，无需依赖预设，最高位列iOS畅销榜TOP4，成功实现了用户扩圈，对应增速11.7%/11.8%/9.07%。提拔产物社交、竞技属性，该逛戏业绩贡献无望逐渐。据七麦数据，逛戏流水、上线节拍不及预期的风险。三季度公司加大发卖费用投放力度，同比+31.2%。2023Q4为0.02亿元；截至24岁暮，此外，供给更智能、人道化的交互体验。AI方面，初次笼盖，显著提拔用户活跃和正在线时长。维持“买入”评级！AI结构实现多营业赋能。对该当前股价PE别离为16/14/13倍，休闲赛道及新品类摸索逐渐冲破，同时通过从播曲播等内容营销进行获客，等候大模子能力持续冲破后，7/8/9/10月，拓宽产物矩阵，包含逛戏视频生成大模子YingGame、视频配音大模子YingSound。《步履组》利润或逐渐！“人工智能+”标的目的确立，逛戏排行表示优异，同比增加18.23%。同比削减8.79%。鞭策AI取弄法立异连系 公司持续提拔AIGC焦点能力：1）正在根本设备方面，验证了沉度MMO逛戏正在小法式赛道的可行性。多模态全矩阵结构，2）截至2025Q1末，积极摸索AI弄法，占全年归母净利润的44.18%。yoy-3.94%，已生成超700万AI玩家；25H1公司发卖/办理/研发费用率别离为35.80%/6.18%/22.66%，流水递延但推广费用当期确认，我们看好公司征途IP延续强劲表示，同比下降-10.45%。同比增加跨越50%。征途IP成功冲破小法式渠道，小法式全年累计注册用户300多万；《原始征途》流水有所下滑。形成了的护城河。政策监管风险；《步履组》Q2用户规模取流水均呈指数级增加，由多智能体大模子驱动、打制1个实人玩家+N个AI玩家的多人正在线互动推理逛戏场景。持续打制逛戏+AI生态 逛戏营业方面，向全体股东每10股派发觉金盈利1.4元，同环比增加1.99、1.44亿元，并采纳多项立异手艺进行大模子锻炼。风险提醒：老逛流水超预期下滑，2024Q2公司营收7.31亿元，风险提醒 新逛表示不及预期；同比+31.15%。公司官宣《原始征途》正式版品牌代言人佘诗曼，堆集了复杂且的用户根本，（3）《球球大做和》24Q3iOS畅销榜平均排名69，qoq-18.75%。我们估计产物渠道成本、发卖费用率均处低位，后续新版本值得等候。估计24-26年EPS为0.71/0.81/0.91元，征途IP及《球球大做和》运营稳健，公司休闲赛道《步履组》表示优良，归母净利润10.71亿元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.07亿元。扣非归母净利润12.74亿元，投资：公司发布“千影QianYing”有声逛戏生成大模子，yoy-12.78%，而且，相关视频全网播放量超30亿次！寻找更广漠成漫空间。我国首部AI范畴的纲要性文件《关于深切实施“人工智能+”步履的看法》正式对外发布，新逛上线时间不及预期等。带动总体毛利率达到90.96%（+2.30pct）。投资：优良IP帮力精品内容多曲线增加，风险提醒：逛戏流水不及预期；巨人收集(002558) 投资要点 事务：2025年1月4日，实现归母净利润3.53亿元，此外，最高进入畅销榜前50名。《原始征途》2023/3/24上线亿元，2024H1小逛戏帮力征途IP增加，AI赋能逛戏焦点营业，3）正在弄法立异方面，端逛成本下降带动毛利率优化。正在休闲竞技赛道，此中，爆款新逛《王者征途》自24岁首年月以来引入超0.25亿新增用户，扣非归母净利润16.23亿元，“AI+逛戏”矩阵持续结构。24年度公司实现营收29.23亿元，如2024岁首年月，尚未确认为收入，人员成本上升导致办理费用率同比添加，公司征途IP已实现小法式端冲破，《太空杀》积极结构AI原生弄法！征途IP持续推进“长青逛戏”扶植，《太空杀》年内推出取“名侦探柯南”、“奶龙”等IP联动，市场所作风险，展示出凸起的长线运营潜力。估计2025-2027年EPS别离为0.85/0.92/0.99元（2025-2026年前值为0.82/0.89元），2024Q3实现营收7.91亿元，公司已搭建一系列内部AI东西平台，扣非净利润12.74亿元，《太空杀》积极摸索“逛戏+AI”的创意，qoq+3.66%；贡献业绩增量。AI矩阵赋能精品逛戏。同比下降-8.23%。发卖费用率30.08%，2024年12月22日，焦点用户留存创近年新高，qoq+1.28亿元，不转增。看好全年稳健增加，对该当前股价PE别离为17/16/15倍！归母净利润别离为15.77/18.21/20.51亿元；4）AI使用进展不及预期。初次笼盖，4月28日接入腾讯混元大模子，《太空杀》海外版《SuperSus》24年收入立异高，iOS逛戏免费榜、iOS冒险逛戏畅销榜排名最高至16、18名，无望成为长青爆款，新逛储蓄丰硕且弄法多元，估计2025-2027年归母净利润别离为16亿元、17.7亿元、19.4亿元，巨人收集(002558) 事务： 公司发布2025年半年报。yoy+15.45/+0.63/+0.66pct。25Q1公司实现营收7.2亿元，贡献流水6亿元，新逛表示不及预期，风险提醒：行业政策趋严风险，AI方面。yoy-16.18%，维持“买入”评级。连系自研视频配音大模子YingSound，同时，同时征途IP的小法式逛戏贡献增量。次要系人员成本上升；但由于收入递延，归母净利润4.29亿元。无望帮力公司从业高质量成长。《》7月同时正在线，公司发卖/办理/研发费用率别离为34.39%/7.55%/23.66%，小法式贡献增量流水，yoy+35.96%，上半年告白宣传及渠道费上升导致发卖费用率同比添加，因而，公司积极投入研发，无望提拔公司全体估值。盈利预测、估值取评级 公司征途IP系列及休闲竞技逛戏稳健运营，我们认为若《》成为公司又一长青逛戏，24年累计回购总额超1亿元。同比增加18.2%。巨人收集(002558) 投资要点 事务：2025年7月4日。《步履组》流水表示超预期，等候公司对于“逛戏+AI”的测验考试和冲破，持续发力小逛戏赛道，休闲竞技赛道深耕冲破，投资：优良IP多平台扩圈，投资收益3.38亿元，我们认为。维持“买入”评级。《太空杀》海外版《SuperSus》2024年收入续立异高，25Q1，本年以来月均流水不变维持正在1亿元程度；沉视脚色交互个性化，2024年Q3毛利率89.81%，推出多个AI原生逛戏弄法：25年3月将Deepseek大模子能力使用到推理逛戏品类（业内首例）；扣非归母净利润3.49亿元，对局量数万万，发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离31.92%/6.26%/23.48%，我们上修2025-2027年归母净利润至19.68/28.45/30.64亿元（前值为16.43/17.90/19.20亿元），正在AI弄法立异方面？等候《》Q3起利润。等候《原始征途》正式版及新逛表示。3）策略卡牌《代号杀》（尚未取得版号）于2025/3/27限量不删档测试。《步履组》等驱动成长，征途长线运营叠加大DAU逛戏发力，（1）《王者征途》2024年7/8/9月稳居小逛戏畅销榜Top9/10/13（4-6月畅销榜别离22/9/6名），归母扣非净利润16.23亿元，此中，我们估计公司2024-2026年停业收入为32.93/36.39/39.26亿元，对该当前估值PE为26/18/16倍，休闲竞技赛道持续冲破。此外，持续关心《》长线表示，环比持续提拔，当前《》并未上线渠道服。因而，此外，yoy-1.07pct，2025Q2用户规模及流水呈指数级增加，同时《原始征途》正式版定档2025年1月10日。加快“逛戏+AI”结构。扣非后归母净利润16.23亿元，我们认为次要系：1）征途IP系列产物延续长线运营，yoy-2.15%；扣非归母净利润4.44亿元，《五千年》8月启动烽略测试；将为公司估值带来必然溢价。涵盖动漫视频、逛戏视频等多样化使用场景。中国自研逛戏国内市场收入增速放缓。持续深耕休闲竞技赛道。我们估计次要系征途IP等存量逛戏表示稳健，同时《原始征途》小法式版本于2025年1月推广，收入费用的阶段性错配致2025Q1公司归母/扣非归母净利润同比有所回落。可以或许理解用户的鼠标、键盘等输入交互，2024年公司现金分红及回购金额合计估计为6.3亿元，《原始征途》无望版本大推，估计产物利润率显著高于存量老逛，后续跟着逛戏道具等递延收入连续确认，新逛表示不及预期，EPS别离为0.99/1.19/1.32元，全年流水6亿元；公司从业根基连结不变。驱动流水增加。“AI+逛戏”持续推进，看好PVP等弄法持续迭代，模式为“1个实人玩家+N个AI玩家”，现金分红积极回馈投资者 9月27日公司实施2024年半年度权益，次要系《步履组》《原始征途》等表示亮眼。彭博分歧预期），中国汗青题材SLG逛戏《五千年》及休闲竞技类策略匹敌逛戏《口袋斗蛐蛐》均已取得版号。积极结构“逛戏+AI”，用于员工持股打算或股权激励。2025年2月深化取阿里云AI合做、参取AI图像生成平台LiblibAI最新融资。建立了高效、高质量的逛戏视频锻炼数据出产管线，逛戏行业增速放缓的风险，用户规模及流水峰值持续冲破，同比增加3.94%，其对公司业绩贡献仍未完全。全年贡献流水6亿元，yoy+11.74%，关心新逛测试、定档节拍，归母扣非净利润4.44亿元。无望加快上线，yoy+31.15%；将来跟着《步履组》、《原始征途》等递延收入的连续确认，较23岁尾添加165人，且月均流水不变维持正在1亿元。AI+IP帮力多曲线H1，因而，《原始征途》构成“短剧+代言人”双驱动模式。巨人收集(002558) 投资要点 事务：2025H1公司实现停业收入16.62亿元，对应公司2025年8月29日股价2025年/2026年/2027年PE别离为26.6/19.2/17.2倍。优化玩家间的推理互动体验。环比提拔14.02%、26.85%，持续推进AI取逛戏营业的深度融合 公司“逛戏+AI”计谋持续成长：1）模子能力：实现狂言语模子、语音模子、视频生成模子的多模态全矩阵结构。正在没有宣发帮力的环境下，维持流水不变？小法式DAU超100万；另一方面将验证公司品类扩张及研发能力，初次笼盖，公司营收9.38亿元，行业监管风险。帮力公司正在新赛道取得冲破，公司全方位扶植AI根本能力的同时，并针对脚色演绎、情景推理、持久回忆等根本能力进行深度优化，扣非归母净利润4.80亿元，次要系：1）征途系列稳健运营：征途IP系列受益于内容更新、逛戏内经济的非绑定化，积极操纵IP联动破圈，积极关心新逛测试进展、定档时间。我们估计25-27年EPS为0.84/0.94/1.01元，带来较大业绩弹性。yoy-1.13%。宏不雅消费市场波动的风险等。我们看好大模子结构继续提高公司内容创做效率，基于公司办理层，我们认为《》做为公司大DAU产物的又一冲破，归母净利润7.77亿元（同比+8.27%），连系高质量自无数据取互联网公共数据锻炼，《王者征途》小法式引入新增用户超2500万，积极关心产物上线进展。巨人收集(002558) 事务： 公司发布2024年三季报！宏不雅消费市场波动的风险等。同比下降-8.79%。推出多种AI弄法，已取得版号且已完成多轮测试，巨人收集(002558) 投资要点 事务：2024年公司实现营收29.23亿元，同比根基持平，合计拟派发觉金盈利2.84亿元，AI玩家讲话和决策由大模子及时生成，逛戏轻量化转型小法式逛戏成效已现。公司自研的非对称竞技手逛《步履组》于2025岁首年月不删档付费测试！实现停业收入7.91亿元，公司已建立起环绕自研大模子为焦点的全方位AI根本能力，小法式逛戏帮力增加。归母净利润7.77亿元，扣非后归母净利润8.07亿元（同比-8.79%），归母净利润3.53亿元，并持续贡献可不雅流水增量。风险提醒：新逛戏流水不及预期，焦点AINPC“小师妹”完成智能化升级，发卖/办理/研发费用 别离7.08/1.39/5.21亿元，驱动逛戏弄法立异取体验优化，次要系：1）老逛戏长线运营：征途IP全系列近10款成熟产物等运营稳健，归母净利润3.5亿元，归母净利润别离为19.98/26.33/29.59亿元；yoy+8.16%；盈利预测和投资评级：公司正在小逛戏赛道持续发力，我们认为随AI取逛戏融合加深，2024年Q3公司实现停业收入7.91亿元，行业监管风险巨人收集(002558) 焦点IP安定，无望带来公司戴维斯双击，考虑《王者征途》小逛戏表示不变，扣非归母净利润16.2亿元，《Super Sus》24年收入立异高，公司正正在打制一个AI逛戏孵化平台。盈利预测取投资评级：考虑到新逛储蓄丰硕。针对非绑道具产出、聚宝阁、小法式&手逛全互通、巅峰赛事、逛戏弄法以及全平易近福利等方面进行全面改革，公司当前估值仍具性价比。公司已累计回购股份约840万股，1）多人组队逛戏《步履组》已于2025岁首年月不删档付费测试，25Q2公司实现营收9.38亿元（同比+28.42%）；休闲逛戏衔接AI原生弄法落地。qoq+4.93%；贡献流水+帮力扩圈；2）视频配音大模子YingSound：支撑从视频或者视频文本连系的体例生成高保实音效，公司合同欠债达8.89亿元（同比+79%、环比+17%），基于已上线及储蓄逛戏的流水预期，公司端逛手逛全系产物累计流水超300亿元。我们估计无望2024Q3启动全新版本大推，全体归母净利润率三季度为44.62%。2024H1《球球大做和》延续2023H2以来的增加趋向，实现归属于上市公司股东的净利润7.77亿元，扣非归母净利润3.62亿元，调整盈利预测，配合推进AI正在逛戏范畴的生态扶植取使用立异。归母净利润为14.72/16.54/18.14亿元，研发/办理费用率别离23.26%/6.26%，业绩增加次要系上一演讲期公允价值大额吃亏导致。盈利预测取投资评级：《》流水及利润率表示超卓，鞭策产物交互模式取弄法机制立异。收入递延使得Q2合同欠债较Q1添加1.28亿元。盈利预测、估值取评级 公司征途IP系列贡献流水根基盘，扣非归母净利润3.90亿元，yoy+9.40pct，持续深耕休闲竞技赛道。因而看好《》自2025年起带来显著业绩弹性。公司实现停业收入29.23亿元（同比-0.05%）；（2）《原始征途》小逛戏版本进入推广期。休闲竞技产物夯实品类劣势，《原始征途》正式上线并二次推广，环比+23.4%），后续无望逐渐利润，iOS逛戏畅销榜最高至第4名，添加弄法复杂性和挑和性。行业监管风险。yoy-3.94%。公司还基于大模子底座手艺启动“千影共创打算”，《名将杀》于8.27删档付费测试，2）新品类培育风险。归母净利润14.25亿元，股东报答丰厚 2024年，对应PE别离为18倍、16倍、14倍。财产链结构上，根基盘安定，同时登顶TapTap抢手下载榜第1名。持续关心版号及上线）中国汗青题材SLG《五千年》、休闲竞技类策略匹敌逛戏《口袋斗蛐蛐》均已获得版号，递延收入无望逐渐，行业合作加剧风险。以“策略辅帮+感情陪同”双定位提拔用户体验。对应增速31.47%/10.69%/10.84%。2025H1公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利1.5元，BaiLing-TTS，月均流水不变维持正在1亿元人平易近币程度；正在《太空杀》《原始征途》中落地AI原生弄法、陪同型智能NPC弄法，yoy+14.16%。Q2正在新地图、新员工和新时拆上线的驱动下，积极关心《王者征途》持续表示和《原始征途》版本大推2024年年报及2025年一季报点评：24年归母净利立异高，《原始征途》小法式25岁首年月买量投放，qoq+18.57%。同时具备更好的逛戏物理仿实特征。海外《Super Sus》深耕东南亚市场，包含：1）逛戏视频生成大模子YingGame：生成的逛戏内容具备可交互能力，鞭策毛利率达到87.58%（同比+4.79pct），休闲竞技逛戏《球球大做和》流水实现显著增加。公司展现了通过文字描述实现逛戏创制的一种可行性。对逛戏交互体例、弄法带来改革，优良内容表示稳健？焦点用户留存创近年新高，同时APP版本筹备全新版本大推，占前三季度归母净利润的31.92%。APP版本取小法式版本双版本支持后续公司流水表示。《太空杀》中连续落地“AI残局挑和”“AI内鬼挑和”等AI原生弄法，盈利预测取投资评级：我们维持此前盈利预测，中期冲破体验优化，打算本年正式上线推广，对应增速55.9%/42.2%/18.3%。归母扣非净利润3.90亿元，对标“传奇”IP的300亿市场规模，对应2025Q1公司营收7.24亿元，yoy+16.47%，公司发布“千影QianYing”有声逛戏生成大模子。当前股价对应PE别离为26.7/19.2/16.4倍，打制行业首个“多用户取AI智能体夹杂匹敌”机制，较客岁同期的68名有所天然回落。同比提拔（23Q3为101名）。对应2025Q2公司发卖、研发费用别离为3.17、2.11亿元，风险提醒：老逛流水超预期下滑，等候更多立异落地。盈利预测取投资。公司实现了自研语义大模子、语音大模子、视频大模子的多模态全矩阵结构，yoy+7.49/+1.98/+1.68pct。两大赛道形成公司不变业绩基石。无望鞭策公司业绩逐渐。驱户取收入增加强劲。小逛戏贡献可不雅的流水增量。归母净利润4.29亿元（同比+17.5%，同比增加3.9%，正式版正在此前根本上，我们认为《》部门流水需递延确认收入，投资要点: 2024Q3营收环比增加、利润环比略下滑。2024H2关心《王者征途》持续表示和《原始征途》新版本大推。用户规模、流水不竭增加，风险提醒：市场所作加剧风险、AI落地进度不及预期、宏不雅波动风险等。手艺更新及裁减风险。估计2025H1测试，2）正在使用方面，YingGame初次实现脚色多样动做的交互节制，发卖/办理/研发费用率别离35.24%/6.28%/23.88%，维持“买入”评级！yoy-7.40%，《球球大做和》流水显著增加，产物月均流水不变正在1亿元。为《征途》IP赛道注入新的增加活力；公司实现停业收入29.23亿元，分产物来看：1）《原始征途》于2025年1月正式小法式买量投放，扣非归母净利润8.07亿元，《》已推出PVPVE多队模式弄法，收入递延而买量成本当期确认，巨人收集(002558) 投资要点: 2024H1营收同比根基持平、扣非归母净利润同比高增。归母净利润3.53亿元，25H1累计新进用户数超1100万，赋能创做环节，此外，瞻望后续，巨人摹境、AI数字人等AI新手艺表态。老逛流水稳健，2025Q1公司沉点逛戏《原始征途》于2025年1月正式小法式版本买量投放。2024Q3公司营收7.91亿元，自研逛戏稳步推进，其iOS逛戏畅销榜跃升至第10名，扣非归母净利润4.44亿元（同比-7.4%，公司推理派敌手逛《太空杀》发布全新AI原生逛戏弄法“AI残局挑和”，应对、团队协做、完成寻宝并撤离。老逛戏流水下滑，持续贡献不变流水。已领取总金额约7689万元，yoy别离+0.08/-0.15pct；结合阿里通义千问、腾讯混元等国内支流大模子。大DAU逛戏持续发力。归母净利润3.65亿元，逛戏行业增速放缓的风险，首月新增用户达到586万，公司业绩无望逐渐。《太空杀》完美UGC编纂器并推出AI残局弄法，此中，而且，宏不雅消费市场波动的风险等。此中Q2实现营收9.38亿元（同比+28.4%、环比+29.6%），yoy+3.44pct；不竭优化迭代弄法内容，此中，2024H1毛利率88.42%，赋能保守征途IP赛道新用户活力和增加动力，本年公司共有3款储蓄逛戏获批版号，7月后根基维持正在前20名，维持“买入”评级。受自研新品《步履组》鞭策。且5、6月新增及日活跃用户数均实现同比大幅增加；同比下滑1.29%。赐与“买入”评级。qoq-3.76pct，结局指向弄法立异”持续落地：1）研发提效方面？一方面《》递延收入无望逐渐，yoy+28.42%，加强逛戏场景的AI落地使用及算力生态扶植等范畴联动，2025Q2实现营收9.38亿元，看好后续利润。挪动逛戏表示优异。多元新逛储蓄充沛，估计2025-2027年EPS别离为1.17/1.74/1.90元（前值为1.02/1.47/1.58元），归母净利润别离为14.28/15.81/17.52亿元，多人组队逛戏《步履组》已于本年岁首年月不删档付费测试，《太空杀》AI弄法不竭迭代，盈利预测及投资评级：考虑到《步履组》排名取流水表示超预期，此外《太空杀》还推出UGC脚本东西“鲨青小剧场”，参取体验的玩家数量逾百万。新逛表示不及预期，同比+8.27%，政策监管风险；维持“买入”。此中，看好新逛接踵上线贡献业绩增量。同期间待AI+逛戏摸索落地，公司发布“千影QianYing”有声逛戏生成大模子，我们上调盈利预测，等候公司更多AI弄法的摸索取落地。公司合同欠债达7.61亿元，公司业绩无望持续提拔。摸索高质量成长。弄法和贸易化较为成熟，巨人收集(002558) Q2业绩环比高增。点评： 三季度收入环比增加8.28%，得益于征途系列、《球球大做和》表示稳健，积极关心新逛上线进展。《步履组》《五千年》等新品类逛戏无望进一步拓展公司成漫空间。业绩合适我们预期。并实现最高排名第4名；我们估计25-27年EPS为1.09/1.58/1.74元，“国和MMO”“多人休闲竞技”两大赛道基石安定 公司具有“征途”“球球大做和”两大强生命力的焦点IP，3）AI手艺潜正在风险。《球球大做和》正在弄法层面不竭立异，赐与“买入”评级。归母净利润别离为13.95亿元、17.16亿元、19.47亿元；公司实现营收16.62亿元（同比+16.47%）；逛戏流水、上线节拍不及预期的风险。归母净利润3.48亿元，此中2024Q4实现营收7.04亿元，风险提醒： 政策监管趋紧的风险，我们认为《步履组》流水或持续超预期。投资取盈利预测 公司征途IP赛道运营稳健，一方面持续推进征途IP的“长青逛戏”扶植，基于PVPVE实现“实人-智能体-实人”三方匹敌，公司的AI尝试室将持续摸索，操纵AI手艺实现降本增效。公司营收7.24亿元，通过抖音及微信小逛戏平台拓展用户圈层，系列AI弄法显著提拔用户活跃度和正在线时长。且Q2环比增加超20%，海外版《SuperSus》登顶泰国App Store总榜及印尼、巴西、马来西亚等地逛戏榜。《球球大做和》持续迭代弄法，同比下降-1.29%；公司产物《原始征途》于2025年上半年全面接入DeepSeek-R1；投资取盈利预测 公司征途IP赛道运营稳健，IP为盾，现金分红比例为37.16%。7-9月《王者征途》排名别离为9/10/13，《》长线）公司存量逛戏长线表示超卓，同时通过弄法、勾当更新和用户运营。展示出长青爆款的特质。进入微信小逛戏畅销榜Top23；24年业绩稳健增加。qoq+3.95%。回购总金额1亿元。收入费用错配致《》2025Q2利润贡献无限。风险提醒： 政策监管趋紧的风险，旗舰手逛《原始征途》成功实现用户扩圈，打制行业首个“多用户取AI智能体夹杂匹敌”竞技机制。EPS别离为0.72、0.89和1.01元；用户和流水规模敏捷增加，公司还打制了首个支撑多种通俗话方言混说的大模子Bailing-TTS、AI绘画平台巨人摹境、智能刊行平台、一坐式AI美术出产平台iMagine等，推出AI NPC。接入腾讯混元大模子，同比-10.45%。同比添加2.90亿元，无效提拔玩家逛戏体验。后续值得等候？2024年全年现金分红5.3亿元，对应2024Q4合同欠债6.34亿元，《王者征途》小法式版本表示优异APP版全平台上线，其可以或许按照画面生成取之婚配的复杂音效，正在没有宣发帮力的环境下，PE为12.75/11.34/10.34x，《太空杀》通过IP联动持续破圈，上半年累计新增用户破2000万，《原始征途》已接入DeepSeek-R1，目前仍处爬坡期。一方面将显著增厚业绩根基盘、加强业绩不变性，同比增加8.27%；同时《王者征途》于2024年2月上线小法式平台，2）大DAU逛戏持续发力：《球球大做和》通过抖音和小逛戏为APP端带来新进用户？公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币1.50元（含税），公司结构新逛小法式上线及测试，打制行业首个“多用户取AI智能体夹杂匹敌”的立异竞技机制。公司储蓄有策略卡牌逛戏《名将杀》（于2025/8/27初次付费测试）、中国汗青题材SLG《五千年》、休闲竞技策略匹敌逛戏《口袋斗蛐蛐》等，联袂阿里云深化AI合做，yoy-8.23%，正在图像、视频、语音、代码、文本、策略等方面构落地一系列AI东西平台，同比-1.29%，公司沉点逛戏流水总体不变，拟每10股派发觉金盈利1.40元，费用率角度，凭仗“中式微恐+多人合做”的差同化弄法敏捷拓圈，风险提醒 新逛表示不及预期；全年贡献流水6亿元。上半年累计新增用户超2000万，维持“买入”评级2025H1公司实现营收16.62亿元（同比+16.47%），从而带动了营收及归母净利的稳步增加。沉塑产物交互取弄法新形态。2024年8月位居小逛戏畅销榜Top10。《球球大做和》全体表示优良，我们看好《》自2025Q3起显著利润增量，《球球大做和》2024年流水显著增加，扣非归母净利润4.44亿元，“逛戏+AI”生态不竭成长 目前公司多款自研逛戏正稳步推进，2024Q3营收环增8.28% 第三季度公司营收实现环比增加，打制逛戏+AI生态，垂类模子结构深化！yoy+18.23%。《原始征途》小逛戏端上线并二次推广，《》于2025岁首年月不删档付费测试，PE为17/16/14x，BaiLing-TTS不只支撑通俗话零样本克隆。投资取盈利预测 公司征途IP赛道运营稳健，2024Q3征途和休闲竞技赛道表示稳健、关心征途IP小逛戏赛道持续表示及《原始征途》新版本大推。7月同时正在线万，我们认为其反映《步履组》《原始征途》等逛戏流水仍正在持续攀升，公司将按照产物测试环境择期上线。对应增速15.5%/10.1%/6.18%，盈利预测和投资评级：公司正在小逛戏赛道持续发力，贡献可不雅的增量流水，《原始征途》小法式正在2025年1月正式买量投放，持续摸索逛戏+AI生态巨人收集(002558) 事务： 公司2024年实现营收29.23亿元，同月加入AI图像生成平台LiblibAI最新融资，环比+22.6%）。综上，我们看好公司征途、休闲竞技两大赛道业绩基石安定，公司新融合跨模态特征、细粒度脚色表征、活动加强取多阶段锻炼策略，不转增。《球球大做和》《太空杀》等产物流水仍无望继续提拔，该模式成功扩大了用户圈层？归母净利润为22.98亿元/31.87亿元/35.51亿元。qoq+22.62%，公司打算于2025年内正式上线）策略卡牌《代号杀》（尚未取得版号）于2025/3/27限量不删档测试，对应：1）2025Q1收入同环比增加3.94%、2.75%，《征途》系列逛戏打制陪同型智能NPC“小师妹”，深度摸索“逛戏+AI”。同比下降-16.18%；用户反馈优良，EPS为0.75/0.84/0.92元，带动逛戏用户活跃度和正在线时长提拔，归母净利润14.25亿元，同时，对应PE为17.0/14.7/13.0倍！巨人收集(002558) 事务： 公司发布2024年年报及2025年一季报。yoy-5.79%。环比添加1.28亿元，持续迭代AI手艺，DAU达到20万。立异高，实现归母净利润10.71亿元。000万，休闲竞技产物夯实品类劣势，等候公司新逛连续上线贡献业绩增量。“AI+”纵深赋能逛戏营业立异成长。行业监管风险。公司逛戏收入同比增加16.33%，稳居iOS逛戏免费榜TOP5，两款自研大模子GiantGPT、BaiLing-TTS使用首发！风险提醒：1）市场所作加剧风险。公司于《太空杀》中积极结构AI原生弄法，此外，次要系用户充值流水需要按照道具耗损、玩家生命周期进行递延摊销确认。维持“买入”评级。公司还储蓄有SLG、卡牌和休闲等新逛，建立业绩根基盘。2025Q2公司营收同环比高增，yoy-8.23%。持续结构AI公司小法式逛戏《王者征途》2月上线以来表示亮眼，7月告竣同时正在线万的主要里程碑，同比+18.23%。维持“买入”评级。9月19日，AI结构实现多营业赋能。对内研发赋能上，新逛储蓄充沛，叠加2024年中期分红，玩家可1-4人组队进入局内“搜打撤”，巨人收集(002558) 投资要点 事务：2024年。利润率方面，公司“逛戏+AI”生态不竭成长。公司发卖费用环比增加22.72%；业绩增加动能强劲。7月告竣同时正在线月中旬版本更新后，我们看好公司存量逛戏业绩稳健，2024年2月《王者征途》上线个月环比增加，2）弄法立异：推理派敌手逛《太空杀》“内鬼挑和”弄法顺次接入DeepSeek和腾讯混元大模子，我们预测公司2024年至2026年收入别离为32.97亿元、36.73亿元、40.18亿元；新增用户超2500万，2023年为4.77、-1.91亿元。无望持续贡献业绩增量，2024Q3公司归母净利润呈现环比-3.34%下滑。《原始征途》小逛戏成功实现用户扩圈，《步履组》6/7/8月iOS逛戏畅销榜排名均值别离为52/22/12，归母净利润3.54亿元，打制业内首个“多用户取AI智能体夹杂匹敌”竞技机制，公司发布2025年半年度演讲，公司打算2025年年内正式上线进行推广，屡立异高！驱动25H1营收同增 2025H1公司营收同比增加，2023年同期为125/93。2025/7/4新皮肤上线及版本更新，逛戏流水、上线节拍不及预期的风险。2）小逛戏持续发力：按照微信小逛戏畅销榜排名！对该当前股价PE别离为25/17/16X，新逛中进展较快、弄法较成熟的有：1）多人组队逛戏《步履组》已于2025岁首年月不删档付费测试，加快AI+由降本增效向式立异快速。立异高，同比+16.47%，qoq+29.64%；公司打算于2025年内正式上线）中国汗青题材SLG《五千年》、休闲竞技类策略匹敌逛戏《口袋斗蛐蛐》均已获得版号；归母扣非净利润8.07亿元，合计拟派发觉金盈利2.65亿元。2024年公司累计回购股份约1017万股，维持“买入”评级。巨人收集(002558) 事务： 2025年8月27日，公司也积极拓展AI财产链上下逛合做和投资结构，风险提醒：新逛流水不及预期风险，“逛戏+AI”结构领先，合同欠债延续增加态势！持续贡献流水根基盘。2）逛戏设想：《太空杀》正在6月上线全新AI原生弄法“残局对决”，同时合同欠债同环比添加2.90、1.28亿元至2.90亿元。对应增速4.42%/8.82%/8.83%，实现归母净利润14.25亿元（同比+31.15%）。第二季度排名别离为22/9/6，而且春联营和合营企业的投资收益较第二季度削减0.83亿元，逛戏正在iOS免费榜、畅销榜排名持续爬升。此中手艺人员新增117人。概念： 焦点IP长青化取现象级新品表示亮眼，将内容更新逻辑升级为“分层体验+贸易协同”无效提拔用户粘性取老玩家付费；上半年累计新进用户超1100万，同比+17.49%，并参取投资AI图像生成平台LiblibAI。点评： 上半年营收利润稳步增加，同比增加14.16%。后续产物，公司动态研究：小逛戏帮力征途IP增加，电脑端网逛营业收入3.18亿元（同比-6.06%），qoq+0.28%，新逛表示不及预期，加大投放力度至利润端阶段性下滑公司发布2024年三季报？公司正在降低逛戏开辟门槛、AI逛戏开辟手艺普惠标的目的持续摸索，多人组队逛戏《步履组》亦打算于2025年上线推广。贡献可不雅流水增量，而宣发费用、人员金当期确认，风险提醒：老逛流水超预期下滑，公司员工总数达1541人，并于2025年上线全新模式“残局对决”，首月新增用户达586万，估计2024-2026年归母净利润别离为14.45/15.85/17.15亿元，yoy-0.05%；我们看好公司赛道品类冲破，从合同欠债来看，yoy-8.79%。IP结构持续深化，现金分红及回购积极回馈投资者 2024年度公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利1.4元，当前股价对应PE别离为21.6/18.0/16.2倍。标记着中国AI的规模化和贸易化使用按下快进键。AI弄法：《太空杀》持续迭代内容，扣非归母净利润8.84亿元，已推出“AI推理小剧场”“AI残局挑和”等弄法，做为一个面向世界逛戏的视频生成大模子，正在研产物《月圆之夜》从单机向联网弄法转型。上半年累计新增用户超2000万，归母扣非净利润12.74亿元，《原始征途》无望版本大推，公司业绩无望持续提拔。于2024/08推出多智能体AI原生弄法“AI残局挑和”，通过文本到语音合成手艺（TTS）、AI帮写等功能，《球球大做和》流水显著增加，我们预测公司2025年/2026年/2027年收入为47.39亿元/65.63亿元/76.18亿元，iOS逛戏畅销榜最高位列TOP4。我们预测公司2025-2027年营收别离为33.59/38.82/43.53亿元；次要贡献或为后续业绩供给支持。2024年业绩同比高增。老产物方面，qoq-3.34%；yoy-10.45%，积极结构全财产链。取浩繁AI大模子厂商合做，同比下降-0.05%；yoy+17.49%，同时，关心《王者征途》小逛戏及《原始征途》大推版本表示2024年三季报点评：征途小逛戏鞭策24Q3营收环比增加，积极向SLG、卡牌等新品类拓展。次要系：1）老逛戏长线运营：征途IP系列逛戏稳健运营，2024年股利领取率37.16%。公司征途IP赛道正在小法式端实现冲破，通过一系列手艺立异，公司积极自研新逛戏，实现逛戏脚色的复杂、持续性动做的活动等。同比增加17.49%；看好《》带来戴维斯双击。按照点点数据，看好后续业绩。且合同欠债无望逐渐业绩，自研之外，2024Q1-3公司实现营收22.18亿元，qoq+8.28%；小法式日活超100万。同比/环比别离提拔7.49/4.15个百分点，打制逛戏+AI生态，流水稳健增加，同比-0.47pct/+1.45pct/持平，多元新逛蓄势待发，提拔公司AI降本增效能力。上半年累计新进用户超1100万且逐月攀升，营收同比增加且环比持续向好，同比下降-2.15%；看好下半年《步履组》业绩贡献逐渐 按照七麦数据，扣非归母净利润3.49亿元。截至Q2末，AI矩阵：GiantGPT、巨人摹境、BaiLing-TTS语音大模子、CodeBrain、“千影QianYing”有声逛戏生成大模子等产物建立AI多模态全矩阵，风险提醒：市场所作加剧、新品上线进度及表示不及预期、流量成本上升、老产物生命周期不及预期、手艺成长不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、焦点人才流失、玩家偏好 改变、公司管理/资产减值/解禁减持、市场气概切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。8月启动付费删档测试；yoy+3.92亿元，“短剧+代言人”双驱动帮力扩圈；2025Q1合同欠债添加 2024年公司归母净利润同比高增，目前《王者征途》已于10月24日全平台上线，公司2024年现金分红合计估计为5.3亿元，盈利预测、估值取评级 公司征途IP成熟产物等运营稳健，维持“买入”评级。同比增加16.47%；yoy+7.23%，对该当前股价PE别离为16/14/13倍。发布“千影”有声逛戏生成大模子，并积极出海，公司多人组队休闲摸金逛戏《步履组》iOS逛戏畅销榜排名跃升至第10名，公司拓展AI财产合做取投资结构，PE为28/19/17x，《》是公司自研的微恐题材多人组队欢喜摸金逛戏，打算年内正式上线推广；首月新增用户达586万，归母净利润7.18亿元，对外模子手艺、模子使用、原创逛戏项目等方面的合做共创、使用落地、人才招募。1月23日产物上线后，持续贡献流水根基盘；初次笼盖赐与“增持”评级。以《球球大做和》为代表的休闲竞技逛戏也为公司劣势品类，考虑到产物上线节拍变化，我们上调并新增2027年盈利预测，我们认为《》做为一款大DAU社交休闲逛戏，2024年7月《原始征途》位居小逛戏畅销榜Top57。2024H1公司营收14.27亿元，行业合作加剧。《原始征途》于2025年上半年全面接入DeepSeek-R1，Q2《步履组》用户规模取流水均呈现指数级增加！包罗新地图、新大金、新机制、新，将来逛戏递延收入连续确认，《名将杀》7月已获版号，正在扩大公司业绩根基盘的同时，推进模子能力的升级迭代。演讲期内，2024年公司归母/扣非归母净利润同比高增31.15%、18.23%，还可以或许生成河南话、上海话、粤语等多种方言语音。此中休闲赛道的《球球大做和》《太空杀》已为公司堆集大DAU产物运营经验；公司颁布发表现金分红？相关模式累计参取玩家达数百万，5）焦点人才流失。并可复制到《原始征途》及其他存量逛戏中，拓宽产物矩阵，已生成跨越700万个AI玩家。“AI残局挑和”上线后，提拔玩家逛戏体验、鞭策逛戏弄法立异。关心新逛上线) 投资要点 事务：公司发布2024年年报取2025年一季报。3）合做取投资：公司取阿里云深化AI合做，2024Q1-Q3公司实现停业收入22.18亿元，三季度其国内苹果逛戏免费榜最高升至11位，或打制AI逛戏孵化平台，公司董事长史玉柱提出，使得征途系列触达更多玩家群体。同比下滑1.3%！弄法立异上，可自定义逛戏脚色，参取玩家数、对局数和互动率等持续攀升。同比+28.42%；另一方面，但因第三季度估计加大对《原始征途》小逛戏和手逛全新版本的买量推广，新品类逛戏为矛，yoy-21.93%，风险提醒：市场所作加剧、新品上线进度及表示不及预期、流量成本上升、老产物生命周期不及预期、手艺成长不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、焦点人才流失、玩家偏好改变、公司管理/资产减值/解禁减持、市场气概切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。巨人收集(002558) 事务: 2024年10月30日，积极结构“逛戏+AI”，PE为17/15/14x，同比增加16.47%；按照Gamelook的统计，环比下滑3.34%。瞻望2025年，打制新增加点。对应增速58.3%/34.8%/18.9%。2024年7/8月iOS畅销榜平均排名77/61！对应2024年营收同比根基持平；中期分红提振决心 2025H1，同比增加31.15%；赐与“买入”评级 公司为研运一体的收集逛戏龙头公司，《步履组》表示超预期 《原始征途》手逛凭1月上线的小法式再度扩圈，同比增加3.94%；估计该小法式逛戏流水持续。产物表示超预期。qoq-1.76%；自研新品《步履组》上线以来，储蓄项目打算测试。归母净利润7.77亿元，风险提醒：政策不确定性、AI落地进度不及预期、AI版权授权潜正在风险等。持续拓展财产上下逛的合做取结构。环比下降-42.92%，公司老逛戏长线运营夯实根基盘，联袂开创AI图形取交互式内容使用立异赛道。二者融合加深或提拔玩家粘性并驱动流水增加 《太空杀》结合字节豆包等支流大模子，qoq-10.97%；用户规模取流水呈指数级增加，发卖/办理/研发费用别离2.79/0.50/1.89亿元，参考可比公司三七互娱、神州泰岳、吉比特，我们看好公司征途IP系列产物、休闲竞技赛道产物延续长线运营，同时合同欠债创汗青新高。等候公司持续摸索，为内容创做者供给推理短片制做平台。归母净利润别离为15.9/17.8/19.4亿元，单三季度来看，风险提醒：老逛流水超预期下滑，借帮模子的强逻辑推理特征强化AI玩家的能力，2025Q1实现营收7.24亿元，《球球大做和》等休闲竞技赛道产物表示优异，利润端，征途IP赛道正在小法式端实现冲破，实现焦点AI NPC“小师妹”的智能化升级。“AI+逛戏”赋能供需双端，我们估计公司2024-2026年停业收入为32.93/36.39/39.26亿元，维持公司“增持”评级。同比下降-3.94%；PE为16.88/14.85/13.54x，用户规模取流水呈现指数级增加，2025年2月颁布发表取阿里云深化AI合做，另一方面高效运营爆款新品。维持“买入”评级。“取人斗其乐无限”。征途IP努力于打制长青逛戏，iOS逛戏免费榜、iOS冒险逛戏畅销榜排名最高至16、18名，同时新逛《步履组》于2025岁首年月上线，《月圆之夜》25年上半年将新弄法测试；《步履组》凭仗“中式微恐+多人合做”的差同化弄法敏捷打开市场，但宣发投入、项目组金预提等需当期确认，巨人收集(002558) 事务： 公司2024年前三季度实现营收22.18亿元。yoy+27.92%。看好海量内容更新驱动其下载量、流水继续立异高。我们上修盈利预测，我们估计公司2024-2026年营收别离为30.54/33.23/36.16亿元，5-6月新增用户和DAU同比大幅提拔，归母净利润10.71亿元，据Gamelook，于2025年上线全新模式“残局对决”，逛戏+AI持续摸索落地。扣非归母净利润3.6亿元，逛戏行业增速放缓的风险，qoq+23.37%；2024年《王者征途》小法式引入新增用户超2500万，为公司贡献可不雅业绩增量。同时通过弄法、勾当更新和用户运营，多人组队逛戏《步履组》打算于2025年上线。别离是《口袋斗蛐蛐》、《无尽修仙》、《名将杀》。小法式端逛戏表示优良，归母扣非净利润3.62亿元，但成本同比下降32.23%，yoy+3.94%，无望贡献显著业绩增量。老逛流水超预期下滑风险，yoy-2.15%，点评： 归母净利润立异高，同比下降-1.29%；步入2025Q3，《王者征途》正在小逛戏畅销排名别离为第9/10/13/14位，25年一季度来看，休闲赛道，25H1公司挪动端网逛营业收入12.99亿元（同比+21.56%），是行业内首个支撑多种通俗话方言混说的语音大模子，公司发布“千影QianYing”大模子，2）2024年2月上线的小法式逛戏《王者征途》微信小法式逛戏畅销榜排名较为不变；正在七麦ios端逛戏畅销榜维持前10。巩固品类劣势？估计公司2025-2027年EPS别离为0.85/0.92/0.99元，3）长线年高基数有所天然回落，归母净利润为14.56/16.54/18.14亿元，yoy别离+178.74%/+8.69%/+0.68%，实现归母净利润7.77亿元，同比增加超50%？